Cégértékelés

Mit értünk egy vállalkozás piaci értékén? Mennyit ér a vállalat, vállalkozás? Egy adásvételi tranzakció során mennyit fizessen a befektető a cégért? Mit ér egy márkanév? A tulajdonos mennyiért hajlandó eladni? Vagyonközösség megszünése esetén a tulajdonrésznek mennyi a piaci értéke? A cég vagyontárgyai mekkora jövőbeni jövedelmet képesek termelni? Mekkora hitelre képes a vállalkozás fedezetet nyújtani?

A cégértékelés alapelvei

Többek között alapvetően a fenti és hasonló kérdések megválaszolására koncentrál a cégértékelés. Egy vállalkozás adott időponthoz tartozó felértékelését, mely pénzügyi mutatók elemzéséből, összevetéséből, előrejelzésekből áll össze, mikro és makro-ökonómiai szempontból érzékeny információk alapján modellezhetjük. A vagyonelemek felmérése a fentiekben említett tényezőkön túl nagymértékben függ a vállalkozás kondícióitól, mely a pénzügyi mutatók országos átlaghoz viszonyított értékeivel jól jellemezhető. Alapkövetelménynek tekintendő, hogy az értékelő részletes ismeretekkel és alapos tudással rendelkezzen, mind a szektorról, annak jogszabályi környezetéről, mind a tárgyat képező üzleti tevékenységről. 

Egy vállalat értékét sokféle tényező határozza meg. Ezek közül számos közvetlenül megfigyelhető, számítható és mérhető, mint például a piaci részesedés, vagy a nettó árbevétel, jó néhány tényező hatása azonban csak becsülhető. Az értékteremtésben nagyon is sokat számító immateriális értékteremtő faktorok, például a versenyelőnyök, a védjegy, a márkanév értékét meglehetősen bonyolult és összetett számítással pontosan meg lehet határozni. A vállalat értékelés az Egyesült Államokban és Nyugat-Európában már évtizedek óta önálló tudományterületnek minősül, igen széles szakirodalmi alátámasztottsággal. Evidenciának számít, hogy minden vállalatértékelési munka első fázisa az iparági elemzés, azaz a vállalkozás fő tevékenységi körének beillesztése a hazai gazdasági makro és mikro-ökonómiai környezetbe. Az értékelési modellek egyetemlegesek, és nem piachoz kötöttek.

Minden eszköz megvásárlásának alapvető célja az azoktól remélt jövőbeli pénzáramlás megszerzése. Következésképpen, az értékről alkotott véleményt realitásokkal kell alátámasztani, amiből az következik, hogy bármely eszközért fizetett árnak tükrözni kell azt a pénzáramlást, amelyet attól elvárunk. A fundamentális elemzés alapelve, hogy egy cég valós piaci értéke a pénzügyi jellemzőihez köthető, azaz a piaci részesedés volumenéhez, kockázati profiljához és pénzáramlásához. Ugyanakkor fontos alapelv, hogy az érték meghatározása során a személyhez fűződő goodwill nem vehető figyelembe.

Ugyancsak kiemelkedően fontos alapelvnek tekintendő, hogy a pénzügy alaptétele szerint a pénzáramlás (cash flow) az, ami valóban értéket jelent egy befektetőnek vagy vevőnek. Ennek időbeli eloszlását és a realizálásához kapcsolódó kockázatokat mérlegelve dönti el valaki, hogy mennyit hajlandó fizetni egy részvényért, kötvényért, projektért vagy akár egy egész vállalatért. A vállalat értékelésének szempontjából a fő kérdés az, hogy a cég milyen jövedelmet termel normál üzleti tevékenységével. Vagy másként kifejezve a vállalatok piaci értékét az általuk a jövőben elérhető összes profit jelenértéke határozza meg.